国信证券：中国中免（601888）-二季度毛利率环比改善，全渠道布局助力中线成长

中国中免(601888)核心观点中报归母净利润同比持平，与业绩快报一致。今年上半年，公司收入358.58亿元/+29.68%，归母净利润38.66亿元/-1.83%，EPS1.87元，与业绩快报一致。如剔除去年同期租金返还影响，估算上半年公司归母净利润增27%。2023Q2，公司收入150.89亿元/+38.83%，归母净利润15.65亿元/+13.86%，较2023Q1营收/归母利润+24%/-10%环比改善。上半年海南免税和日上直邮收入预计同比良好增长，机场免税爬坡期盈利承压。上半年，公司免税和有税收入各240/117亿元，同增约48%/5%。具体来看，中免海南收入估算增约25-33%+，其中三亚店/海免各实现营收168.8/28.1亿元，同比+9.9%/-18.8%；实现归母净利润16.9/1.5亿元，同比各-31.3%/-18.7%，新海港新项目贡献收入等增量。同时，日上上海收入81.97亿元/+50.3%，预计主要系日上直邮收入增长推动，上海机场免税收入估算仍渐进复苏；其归母净利润0.08亿元/-96.6%，预计系日上直邮盈利被机场免税业务恢复爬坡期亏损拖累抵消（租金增加，香