国信证券：商贸零售行业7月投资策略暨二季报前瞻：积极把握兼具业绩确定性及成长性的新消费标的

核心观点 消费整体相对平稳，个股表现依旧分化。2025年5月，社会消费品零售总额4.13万亿，同比增长6.4%，其中商品零售额同比增长6.5%。整体表现相对稳健。同时我们根据对于个股的紧密跟踪以及平台数据变化情况，预计二季度各行业重点企业仍有较为明显的分化，分别来看： 1）美容护理：2025年5月化妆品社零同比增长4.4%，由于整体化妆品线上渗透率已经较高，618等大促效应愈发弱化，但国货替代大趋势下，预计头部美妆上市公司收入端好于行业大盘，但随着渠道及产品同质化竞争加剧，费用率预计仍有波动压力。同时，牙膏、家清等传统个护领域中具备强产品创新，有望在较低的电商基数下实现快速增长。 2）黄金珠宝：2025年5月黄金珠宝行业社零同比增长21.8%，行业在二季度进入去年同期低基数阶段后加速增长。但由于产品类型及渠道模式的差异，预计企业业绩分化明显。其中一口价时尚度较高的黄金产品符合当前年轻消费者的悦已需求，且对金价波动敏感度低，相关企业增速预计高于整体。3）商超百货：从行业数据来看，2025年1-5月百货业态社零略增1.3%，超市业态增长5.7%。当前消费力仍待释放背景下，渠道价格端仍有压力