东方证券：航天电器（002025）-22年期间费用较高影响业绩，看好23年经营质量改善

航天电器(002025)事件：公司发布22年年报，2022全年公司实现营收60.20亿元（+16.96%），归母净利润5.55亿元（+13.59%）。单季度看，22Q4公司实现营收13.70亿元（-6.11%），归母净利润1.16亿元（+19.70%）。营收、业绩基本符合预期，股权激励后管理改善，有望带动盈利能力提升。22年公司营收实现较快增长（+16.96%），随着公司定增募投项目逐步投入，产能将进一步释放，更好保障交付能力。在原材料价格持续高位运行的压力下，22年公司毛利率仍略有提升至33.00%（+0.38pct）。销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所提升，导致期间费用率提升至20.66%（+0.75pct）。故业绩增速不及营收，净利率下滑至10.82%（-0.39pct）。23年公司计划实现营业收入72亿元（+19.61%），成本费用控制在62.82亿元以内，股权激励完成后公司盈利能力有望持续改善。存货中库存商品和发出商品占比高，固定资产和在建工程均较年初增长。22年末公司存货为10.46亿元（+3.45%），其中发出商品为3.08亿元（+11.81%），占比较高，说明下游