中泰证券：工程机械行业深度报告（一）：如何看2023年的挖机销量？

我国工程机械行业正处于第二轮下行周期的筑底阶段。以挖机为代表，我国工程机械行业经历了成长阶段和两轮成熟的大周期，自80年代末开始的20余年是快速发展的成长阶段。①2008-2011年是第一轮上升周期，“四万亿”投资驱动行业发展，下游需求主要由地产和基建的“新增需求”拉动，2011年挖机销量17.8万台；②2012-2015年，行业步入长达4年的调整期，行业不断出清洗牌，2015年挖机销量5.6万台触底；③2016-2021年，行业进入第二轮上升期，更新需求占据主导，在国标切换、更新需求、基建逆周期调节、出口、新农村建设、机器替人等因素推动下，2021年挖机销量达到34.3万台；④2021年5月起，受地产加速下行和原材料成本上行影响，挖机销量持续下行。2022年挖机累计销量26.1万台，同比下降24%。2023年1-3月共销售挖掘机57471台，同比下降25.5%；其中国内28828台，同比下降44.4%；出口28643台，同比增长13.3%，拐点仍需等待。挖机销量是工程机械行业的关键变量，详细拆分并测算挖机销量，本轮周期有望在2023年提前见底。挖机销量数据与工程机械企业业绩高度同步，