五矿证券：锑系列深度三：立足供需库，展望锑的价值回归之路

锑产业政策规范出台，意指规范全球产业供应链。作为全球《关键矿产》清单的交叉共识品种，美、日、欧都将锑列入关键金属管制。我国对锑产业的政策曾经走过“收紧-边际放松”两步周期。8月15日，针对部分锑、超硬材料相关物项实施出口管制落地，政策细则聚焦锑下游高精尖产业应用，意指规范全球锑产业链。锑产业政策再一次走到新一轮收紧的趋势中。 回望二十年，“火力全开”向全球输出锑资源背后，是我国锑资源优势丧失的悲歌。根据USGS口径，04年-08年，我国以全球40%+的储备资源，贡献当年80%+的锑产量。2008年我国产量达到历史顶峰，占比91.4%。08-16年储量占比有所提升至50%，产量占比维持在85%+高位，这一阶段的产量“火力全开”给目前锑产业现状埋下伏笔。2014年开始，我国锑储量占比和产量占比边际环比下行，2023年，我国锑储量占全球29.5%，产量占全球48.12%。 站在目前节点，我国锑产业呈现资源自给自足缺口，进口依赖逐年扩大。 1）矿产锑与表观消费量缺口扩大。USGS口径下，我国每年矿产锑金属4万吨，而过往5年平均表观消费量13.40万吨/年，两者之间缺口为9万吨，且近年呈逐年扩大