太平洋证券：恒顺醋业一季报点评：短期受疫情影响，长期预期不改

恒顺醋业(600305)点评事件：恒顺醋业发布2019年一季报，公司实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为4.66亿元、0.76亿元、0.69亿元，分别同比+0.35%、+3.69%、+7.97%，归母净利率16.29%，同比提升0.62pct。收入分析：疫情影响运输，收入增速略增2020Q1公司实现营收4.66亿元，同比+0.35%，其中调味品销售3.81亿元，同比增长4.84%，受疫情影响部分地区交通不畅，引起缺货，收入录得个位数增长。（1）分品类：公司醋、料酒销售额分别为3.01亿元、0.80亿元，分别增长0.18%、26.96%，其中白醋实现两位数增长，黑醋有所下滑。（2）销售模式：公司经销、直销分别为3.93亿元、0.45亿元，分别增长4.99%、-17.53%，直销销售下滑主要是红旗连锁等渠道下滑所致；（3）分渠道：线上、线下渠道分别销售0.27亿元、4.11亿元，分别增长38.16%、0.44%，受益于疫情线上销售良好。（4）分区域：主战场华东销售2.31亿元，同比增长6.40%，华南、华中也实现了正增长，分别增长6.35%、2.99%；西部和华北因物流原因，销售下滑