国海证券：广深铁路（601333）-深度报告：湾区核心资产，网络价值重估

广深铁路(601333)湾区核心资产：网运双轮驱动增长，高人工成本持续通胀广深铁路主要运营资产为贯穿大湾区的深圳—广州—坪石铁路段。公司在收入端采取网运分离的收费模式，铁路网络以固定费用收取火车过路费，同时自营多条担当线路收取火车票价收入；成本端，2022年公司人工成本占比接近40%，因此受通胀因素的扰动较大。平行分流尾声：高铁网络基本落成，分流效应边际减弱受网络结构调整影响，历史上广深港高铁的开通对广深铁路曾产生过两次分流。但随着广东省内交通运输网络逐步成熟，铁路客运已经形成高铁为主干线、普铁作支线补充的铁路网络结构，目前高铁对公司的分流效应基本接近尾声，公司主要业务均呈现出明显修复趋势。交叉引流起点：北上赣深，南下跨境，东延广汕，西接广湛，网络价值充分演绎坐拥广州、广州东、深圳三座市区火车站，普铁线路穿越南北的广深铁路有着得天独厚的区位优势和网络价值。伴随广东省内高铁干线建设逐渐成形，湾区铁路网逐步进入优化阶段。公司以联络线形式接入高铁网络，北上赣深，南下跨境，东延广汕，西接广湛，网络价值充分演绎，量价空间或已被打开。基建拓流接力：核心站点升级改造，普铁属性切换高铁接入联络线虽然放