太平洋证券：国防军工行业点评：军工强势周期风云突起 高壁垒龙头亮剑强者恒强

1.行情回顾：估值挤泡沫后进入历史均值之下2.业绩回顾：2020年、2021年一季度报表综述3.投资策略：军工长期投资价值凸显，看好航空、飞行武器、新材料、信息化领域4.细分板块及重点公司5.风险提示2015年前，军工行业投资主逻辑为事件、改革以及资产注入推动的主题投资。2015年后，军工改革导致行业整体业绩不佳，改革红利释放缓慢，资产注入持续不及预期，与此同时市场风格出现较大的变化，风险偏好低迷，军工板块处于持续杀估值阶段。军改之后，军工行业需求在2018年开始复苏，部分细分板块（上游军用材料、电子等）龙头企业在2019年率先体现出业绩的快速提升，这类公司走出了独立于板块的结构性行情。2020年，在疫情的背景下军工行业整体体现出极强的需求、供给刚性和抗风险性，板块业绩整体提升。加之国际环境日益复杂化，军工市场关注度高涨，板块走出整体行情，其中龙头股、抱团股上涨显著。2021年年初以来国际形势表面趋于缓和，市场热度和整体风险偏好下降，军工指数下跌27.7%，龙头个股普遍下跌40%左右。最近一个月市场整体回暖，同时拜登政府释放出对中强硬的信号，中美贸易摩擦预期再起，军工板块再次受到市场重