中银证券：桐昆股份（601233）-业绩符合预期，看好公司持续发展

桐昆股份(601233)桐昆股份发布2019年财务报告，公司实现营业收入为505.82亿元，同比增长21.59%；归母净利润为28.84亿元，同比增长36.04%。支撑评级的要点涤纶长丝量增，价差下滑。根据公司公告，2019年公司涤纶长丝销量为574.04万吨，同比大幅增长28.62%。从分产品来看，POY、FDY和DTY销量分别为387.32万吨、111.14万吨和75.58万吨，同比分别增长27.74%、41.51%、17.07%。销售均价分别为7,061.31元/吨(YOY-16.39%)、7,510.28元/吨(YOY-15.21%)、8,678.93元/吨(YOY-13.80%)。从2019年价差来看，POY、FDY和DTY分别为1,205.50元/吨、2,125.66元/吨、2,638.04元/吨，同比分别下滑7.10%、18.18%、1.92%。PTA价格回落，PTA价差收窄，盈利能力下滑。公司现有PTA产能为420万吨/年。在部分自用后，公司2019年PTA销量为57.80万吨，实现营业收入28.41亿元，毛利率为10.02%。根据万得数据测算，2019年PTA价差为8