中银证券：苏博特（603916）-业绩超预期，新建项目助力持续成长

苏博特(603916)苏博特发布2019年财务报告，公司实现营业收入为33.07亿元，同比增长42.78%；归母净利润为3.54亿元，同比增长32.01%，扣非后归母净利润为3.47亿元，同比增长136.59%。支撑评级的要点外加剂销量增加，毛利率提升，助力业绩高增长。由于外加剂行业下游基建和商混市场需求向好，公司三大类产品销量大幅增长。根据公司公告，2019年高性能减水剂销量为99.19万吨，同比增长28.35%，销售均价为2,345.71元/吨，同比持平；高效减水剂销量15.67万吨，同比增长12.01%；功能性材料销量为19.96万吨，同比增长60.71%。成本端来看，环氧乙烷平均采购价格同比下降22.45%，高性能减水剂毛利率为49.47%同比提升10.52个百分点。期间费用率上升，回款力度加大及检测中心并表促进经营活动净现金流大幅提升。2019年公司期间费用率为30.29%，同比上升3.14个百分点，其中销售费用率为17.73%，同比上升2.96个百分点，源于销售运费增长及人员薪酬增长所致。现金流相关指标表现改善，公司报告期内实现经营性净现金流4.19亿，同比大幅增长528.