中银证券：杰瑞股份（002353）-业绩持续超预期凸显公司适应低油价能力，电驱裂设备因低油价环境而将受青睐

杰瑞股份(002353)2019年实现收入69.25亿元，同比增长51%；净利润13.61亿元，同比增长121%；2019年新接订单81.44亿元，同比增长34%，年末存量订单43.73亿元；同时，公司预告一季度预计净利润约2.05~2.37亿元，同比增长86%~115%。支撑评级的要点全球油服行业再度走弱，而杰瑞业绩持续超预期。在相对低油价的今天，原油产业链各个环节的利益重新分配，油服行业的利润空间也都大幅被压缩，尽管有收入的普遍反弹，并未能缓解长期以来的成本压力，国内钻完井设备公司也是如此，而杰瑞能够在低油价的环境下受益国内非常规油气的勘探开发，主要原因是公司突出的经营管理优势，使得钻完井设备2019年收入超预期增长126%，钻完井设备业务板块的净利润同比增长192%，油田工程技术服务板块的收入结构也显著优化，板块利润同比增长383%。一季度新冠疫情虽在，但业绩仍超出我们预期。因国际油价的持续下行，叠加一季度新冠疫情的影响，大部分国内油服企业一季度业绩大幅向下波动，但杰瑞一季度净利润仍保持86%~115%的翻倍增长，根据公告内容，我们估计部分利润增量来自非经常性损益的正贡献，部分利