浙商证券：太平鸟点评报告：低谷已过，期待组织架构调整成效

太平鸟(603877)公司发布2022年年报，全年收入/归母净利润/扣非归母净利润YOY-21.2%/-72.7%/-105.2%；单Q4收入/归母净利润/扣非归母净利润YOY-32.3%/-73.9%/-127.3%，如期承压。男装/童装韧性较强，加盟加速老货去化毛利率承压分品类看，PEACEBIRD女装/PEACEBIRD男装/LEDIN少女装/MiniPeace童装收入YOY-27.0%/-13.3%/-28.3%/-13.9%，毛利率YOY-6.7pp/-3.1pp/-4.6pp/-1.4pp，男装、童装韧性凸显。分模式看，公司直营/加盟/线上收入YOY-25.9%/-16.7%/-18.8%，毛利率YOY-2.3pp/-7.9pp/-2.6pp，加盟渠道毛利率下滑明显主要系加大了过季老火库存清理力度所致。费用角度而言，公司销售费用/管理费用绝对额YOY-19.8%/-11.7%，前者主要系外部环境压力下，门店数量减少导致的直营薪酬、广告费、商场店铺等费用同比下降；后者主要来源职工薪酬、咨询费等费用的压缩。积极费控下，收入下滑背景下相关费用率仅小幅上升+0.7pp/+0.8pp