国金证券：公用事业行业研究：煤价开年首涨受港口去库催化，淡季后5月有望小幅回调

投资逻辑 现象探讨：1-2M24动力煤价年前旺季不旺，而春节期间港口去库兑现催化年后港口价实现开年以来首次跃升。 回溯1-2M24煤价走势，1月虽然气温偏低、且距春节还有月余，但市场煤需求端表现疲软，用煤终端在长协煤和进口煤的支撑下，库存保持高位，尤其是沿海市场采购积极性较低，因此1月至2月初煤价维持弱势，旺季不旺。春节前后由于煤炭供应不及预期、港口去库兑现情况较好，煤价实现开年以来的首次跃升。 结合产业链多维度数据拆解结果看，节后煤价上行主要由于市场供应受限促进港口去库，其中： （1）供给端——国内生产：24年1-2月煤炭产量同比回落。整体看，1-2M24原煤日均产量1175.5万吨，同比、环比分别下降69万吨和161万吨；1-2M24累计动力煤产量5.9亿吨，同比下跌3.0%。2月起山西地区煤矿“三超”整治限制了煤炭供应，叠加春节前暴雪极寒天气使得陆运受阻、今年贸易商春节放假较去年多1天、临近两会全国安监收紧，多重限制因素共同驱动产地煤炭供应阶段性收缩。 （2）供给端——港口周转：春节期间去库兑现刺激煤价上升，节后港口重新累库限制煤价进一步上行。2024年伊始主产区煤价稳中小幅下跌