国开证券：有色金属行业点评报告：前三季度工业金属先跌后涨 多空因素交织走势纠结

内容提要：2023年前三季度，工业金属价格内部出现走势分化，具体来看，以2023年1月3日为基点，沪铜主连累计上涨3.50%，期间最大回撤为11.83%，沪铝主连累计上涨7.93%，期间最大回撤为9.50%，沪铅主连累计上涨5.04%，期间最大回撤为6.98%，沪锌主连累计下跌10.61%，期间最大回撤为19.59%。前三季度，铜铝铅价格小幅上涨，走势呈现“浅V”型，1-6月震荡下行，在7-9月迎来一波反弹，而锌价也几乎在6月见底，7月后震荡上行，但其跌幅远大于铜铝铅，呈现“深V”型，且9月末价格未能收复跌幅。可以看出，四大工业金属的总体走势节奏较为一致，但由于其各自的细分需求存在差别，导致其走势幅度存在明显差别。LME铜铝铅锌的走势也基本呈现“V”型，但走势明显弱于国内，LME铜铝铅涨幅比国内小，LME锌跌幅比国内大，或与国外工业需求较国内更差有关。实际上，今年前三季度，工业金属价格都是在市场预期不加息与美联储加息的现实中“摇摆不定”，没有走出单边行情，体现了市场的犹豫和徘徊。国内工业金属价格走势亦是如此，只不过价格是在经济好转预期与经济复苏不振的现实间徘徊。总体来看，无论国际还是国