东海证券：3月社零报告专题：低基数致社零提速明显，复苏持续

投资要点：受去年疫情封控低基数因素影响，社零环比提速且可选明显好于必选（去年可选底数较低），餐饮提速明显，且渠道均表现为环比提速。一方面，较快的社零增长在Q2低基数下有望延续热度，社服、餐饮，以及跟餐饮相关的食饮行业数据有望继续转暖；另一方面，结合糖酒会反馈，我们认为部分行业在中小品牌库存较高的背景下，行业恢复红利更多被龙头品牌抢占，今年马太效应将更加明显。低基数下，3月社零好于预期。①本月社零同比高于预期。受益疫情政策优化后消费场景复苏以及去年低基数，2023年3月社零同比增速为10.6%（环比+7.1pct），高于市场预期7.27%。②本月社零相比2019CAGR环比变化有限。去除掉基数因素，3月较2019年同期CAGR达4.8%，较上月提升0.7pct。③城镇乡村增速均提速：2023年3月城镇社零同比增速为10.7%，较上月环比提升7.3pct；2023年3月乡村社零同比增速达10%，较上月环比提升5.5pct。④线上、线下当月同比提速，线下更强劲：2023年3月网上商品和服务零售额累计同比达8.6%，较上月提升2.4pct，3月网上实物零售额累计同比增长7.3%，较上月提升2p