东兴证券：非银金融行业跟踪：第二批基金投顾试点券商出炉，转型逻辑望逐步兑现

行业观点：本周市场日均成交额环比下降370亿至9960亿，其中三个交易日破万亿；两融余额仍保持高位，但上升势头有所放缓。平稳度过“6.30”后，央行逆回购操作回归100亿水平，7.1、7.2两日合计回收400亿流动性。上述操作加剧市场对短期流动性的担忧，与市场高度正向关的证券板块深幅回调，其中头部价值标的回调幅度较小，弹性标的周跌幅多超10%。周末又有山西证券等10家券商获得基金投顾试点资格，至此合计已有23家券商获批参与该业务。从业务试点名单可以看出，基金投顾试点已在行业全面铺开，大中小券商均有资格入局，随着业绩逐步兑现个股机会将逐步演进至行业性机会。配合周中交易所下调基金交易成本并有望传导到客户端，将带动基金销售增长进而同基金投顾业务形成有效正反馈，券商大财富管理佣金收入和费率水平大概率将趋势性向上，进而使转型推动ROE提升的大逻辑得到验证。预计随着流动性担忧逐步释放，大逻辑仍通顺的证券板块行情有望再度展开。证券板块当前平均PB2.06x，其中头部券商平均PB仅1.2x，仍远低于历史估值中枢，具备中长期投资价值。证券行业当前业务差异性仍较为有限，在难以获取“差异化溢价”的情况下，在