山西证券：白酒行业2021年中期投资策略：紧握一线白酒，寻找高弹性二三线

白酒行业上半年市场回顾。市场v字走势，子板块表现分化，其他酒类表现最靓丽，上涨27.64%，成为2021年上半年最大的赢家；其次是啤酒（20.74%）、软饮料（13.12%）、葡萄酒（11.26%）、白酒（9.08%）。以春节为节点，白酒估值先扬后抑。春节前，市场对白酒行业预期升高，但节后开盘至3月中旬，板块走势流动性预期下的估值回落开始显现疲态。整体看，白酒板块经过节后一波强调整，板块整体估值回落到40X水平，进入价值布局区间。随着水井坊、酒鬼酒等次高端白酒一季报超预期，带动了4月和5月白酒板块出现反弹。目前白酒估值维持在50倍左右，处于历史上位，其中酒鬼酒和山西汾酒估值较高，顺鑫农业、迎驾贡酒、今世缘、口子窖估值较低。另外，2021Q1公募基金对白酒公司普遍仓位回落，而二季度北向资金对白酒的配置有所分化，水井坊、酒鬼酒、伊力特等二三线酒更受北向资金青睐。白酒基本面分析。2021Q1高端白酒增速稳健，次高端酒最为突出。2021Q1申万白酒板块实现营业收入948.68亿元，同比20Q1增长22.37%，同比19Q1增长23.93%，实现归母净利润355.11亿元，同比20Q1增长17.