信达证券：机械设备周报：为何工业气体龙头享有较高估值

本周专题：目前全球工业气体市场规模超过千亿美元，主要被德国林]德集团、法液空和美国空气产品等企业占据；2019年林德、法液空和空气产品在全球工业气体中的占比分别为为35%、24%和11%，合计市占率达到70%。全球主要工业气体龙头经历了设备至运营的切换，林德、法液空和空气化工在成立初期分别是生产制冰机、空气分离设备和制氧装置，后续均发展为全球工业气体运营龙头。参考上述成功案例，杭氧股份、陕鼓动力等国内空分设备企业向气体运营拓展是可行的路径。进一步分析全球工业气体龙头可以发现以下特点：（1）工业气体行业需求稳定，具备一定的抗周期性。随着全球经济的稳定增长，工业气体需求持续提升。且气体运营企业与客户签订长协，因此工业气体龙头业绩均呈较为稳定的增长态势。（2）全球工业气体龙头常年维持较高的毛利率水平。2020年林德、太阳日酸、空气化学的毛利率分别为43.53%、38.33%、33.85%。（3）工业气体是现金奶牛业务。工业气体无论是管道气还是零售气，结算周期都很短，因此工业气体运营企业现金流均非常好。（4）工业气体龙头维持较高估值水平。虽然全球工业气体运龙头业绩增速放缓，但是依旧常年维持较高