中银证券：万里扬（002434）-19Q4收入高速增长，乘商并举发展持续看好

万里扬(002434)公司发布2019年业绩快报，全年共实现营业收入52.1亿元，同比增长19.1%；归属于上市公司股东的净利润4.3亿元，同比增长22.8%；其中Q4实现营业收入19.1亿元，同比增长67.5%；归属于上市公司股东的净利润0.8亿元，同比增长613.6%。2019年下半年以来公司配套吉利CVT销量逐步增加，推动Q4收入高速增长，但预计受资产及信用减值计提等短期因素影响，业绩略低于预期。展望2020年，CVT有望贡献较大增量，手动6MT销量增长，商变G系列等占比提升，亏损内饰业务剥离，公司业绩有望持续增长。我们预计公司2019-2021年每股收益分别为0.32元、0.48元和0.61元，维持买入评级。支撑评级的要点19Q4收入高速增长，业绩受短期因素拖累。2019年下半年以来公司配套吉利等CVT销量逐步提升，推动Q4收入增长67.5%。但业绩略低于预期，预计主要受短期因素影响：1）吉利收入增加较多，应收账款计提有所增加；2）截至2019年底公司提供给金兴内饰6.85亿元借款，剥离后计划分两年偿还，计提坏账准备有所增加。另外金兴此前亏损，剥离后将对Q4所得税形成部分抵扣。