中航证券：军工行业周报：军工有无周期

报告摘要 核心观点 军工行业的周期性探讨 对于军工行业的周期性,资本市场有两种认识,一种说法是,军工行业具有抗周期、逆周期的特征,另一种说法是,军工行业也有典型的周期性。两种说法貌似对立,实则并不矛盾,其实是两个维度的问题。抗周期、逆周期,是指军工行业和宏观经济周期关联性较低;周期性,是指军工行业的采办周期、订单周期,似乎有规律可循。 从行情上看,军工板块“十二五”以来的走势呈现出2-3年涨跌交替的周期性走势,似乎有周期性可循。我们将尝试探讨,军工板块的涨跌周期是否与军工行业的某些变化因素存在较强关联,希望为军工板块的走势判断提供参考依据。 我们发现,军工板块走势同军工行业收入增速存在较强的关联性。同时,尽管军工行业归母净利润、研发投入、库存周期以及预收账款与合同负债等财务指标的变化与军工板块的走势关联性相对较低,但对军工行业及具体企业的发展判断存在着较为重要的指引意义。 基于对军工行业各财务指标周期性及变化趋势的分析,我们有如下判断: (1)军工板块走势与军工行业收入增速方面,基于行业基础增速、五年规划与国防建设目标的计划性、军工行业政策及改革等影响军工行业周期性的因素判断,“十四五