信达证券：教育行业2025年投资策略：以韩国教育史为鉴，可知兴替

教育行业2024年回顾：H2涨幅居前，基本面较优。24年7月1日至今，教育指数涨幅达55.3%，在中信二级行业指数筛选出的消费行业中涨幅居前。我们认为主要原因包括：（1）教育行业具有一定程度的韧性和抗周期性；（2）教育是AI应用层面落地比较快的行业。行业收入回归正增长，利润增速较快。24年前三季度，行业收入同增13.7%至118亿元，归母净利润同增26.5%至8.3亿元，行业毛利率和净利率持续改善，毛利率同增3.5pct至45.0%，净利率同增0.7pct至7.0%。 课外培训：韩国参培率、客单价齐增，我国有望中长期繁荣。韩国在80年实施课外培训最严禁令后，从81年开始逐步放松非学科类的课外培训，随后陆续允许学困生、高三学生、初高中阶段的学生参加课外培训，培训时间也从假期逐步放宽到学期中。小学在校生人数从81年开始下滑，K12阶段整体在校生人数从83年开始下滑，而课外培训总支出在09年之前呈正增长趋势，主要得益于不断提高的参培率以及不断增长的客单价。我国同样经历着“双减”后的政策边际向好，参培率较韩国仍有较大提升空间，叠加客单价的稳步提升，我们认为，课外培训行业有望在中长期高景气，头部