华西证券：AGI（通用人工智能）专题之四：AI增收+业绩反转，推荐游戏、版权赛道

复盘2013-2015TMT行情，第二波领跑标的均有强业绩支持我们认为当下和2013年存在相似之处：1）新一轮产业革命即将开始，供给端陆续回暖，公司业绩即将开启反转；2）应用层表现抢眼，传媒行业涨幅领先，游戏、数字媒体主题指数抢跑。回顾十年前移动互联网带动的TMT行情，涨幅领先的传媒企业本身有业绩兑现验证的支持。大模型逐渐基础设施化，应用层需要寻找场景和用户的不可复制性海内外大模型陆续发布，考虑到OpenAI本身不对国内开放，我们认为国产替代有望实现大规模ToC落地，大模型最终会成为新时期的基础设施。参考移动互联网时期C端应用对市场的刺激，我们认为相比模型层，应用层的想象空间更大，海外映射后复刻速度也更快，变现也更加迅猛直观，能够看到业绩增量。但应用层本身不存在技术壁垒，因此玩法能够被轻易复刻，真正重要的是场景、用户的不可复制性，这意味着各赛道龙头的原有壁垒依然坚挺。挖掘有AI增收逻辑和业绩支撑的赛道，首推游戏、版权等AI技术带来的降本增效将会同质化，我们试图寻找能够切实通过AI实现增收的业务场景：1）AI提升游戏互动性，新技术将带来游戏新玩法、新付费点，进而带来增量市场。2）贩卖数据