中国银河：社会服务行业月报：教培龙头表现超预期，刚需+高成长逻辑回归

核心观点：板块表现：1月SW社服行业涨跌幅为-14.7%，落后沪深300指数9.7pct，在所有31个行业中涨跌幅排名第20位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：旅游及景区（-6.8%），教育（-16.0%），酒店餐饮（-17.4%），专业服务（-19.2%）。重点公告&事件：（1）新东方第二季度净营收8.696亿美元，高于市场预期；（2）40天90亿人次！今年春运将创历史新高；（3）达美乐中国10家新店创下全球销售新纪录。重点事件点评：教培板块业绩超预期，刚需+高成长性逻辑回归。1月国内头部教培公司均披露最新季度财报，新东方/好未来/学大教育业绩普遍超市场预期。结合新东方、好未来财报电话会议，我们认为教培行业的成长性正在回归，一方面是龙头公司重新提升开店增速，另一方面头部机构受益供给出清，市场份额增长，盈利能力仍有进一步提升空间，包括市场原先认知盈利能力较弱的一对一培训，龙头公司学大教育在下半年淡季连续两季取得较高的利润水平，反映供给侧变化带来的单店模型改善逻辑正在持续兑现。板块跟踪：教育：新东方/好未来/学大教育披露财报，业绩均超预期，符合我们前期观点。考虑当前教培行业供需格局全面优化