开源证券：中顺洁柔（002511）-公司信息更新报告：2022收入稳健增长，看好浆价下行下的盈利修复

中顺洁柔(002511)成本承压因素有望逐步释放，产品调整落地顺畅，维持“买入”评级2022公司营收85.70亿元（-6.3%），归母净利3.50亿元（-39.8%），扣非归母净利3.20亿元（-43.6%）。2023Q1营收20.61亿元（+9.4%），归母净利0.89亿元（-32.9%），扣非归母净利0.82亿元（-35.5%）。参考公司股权激励目标，我们上调2023-2024并新增2025盈利预测，预计2023-2025归母净利润为6.27/7.76/9.97亿元（2023-2024原4.58/5.75亿元），对应EPS0.47/0.58/0.75元，当前股价对应PE为24.9/20.1/15.7倍。看好公司2023年纸浆成本下行及产品持续优化下的业绩稳定增长，维持“买入”评级。产品结构优化顺畅，客单值提升明显分产品看2022年生活用纸收入83.50亿元（-3.56%），个护收入0.51亿元（-34.12%）。公司核心品类小幅下滑量价拆分2022年生活用纸销量1.29亿箱（-12.48%），动销下滑我们判断受产品/渠道优化调整一定程度反噬到销量的增长外加下半年公司些许调整收缩营销