开源证券：邦德股份（838171）-北交所首次覆盖报告：汽车冷凝器细分龙头，多年工艺的精进积累构筑产效壁垒及成本优势

邦德股份(838171)出口汽车冷凝器的专精特新企业，2022年归母净利润7796万元（+114%）邦德股份是一家专注于热交换器相关产品的“专精特新”中小企业，产品包括平行流式冷凝器（占比90%以上）、平行流式油冷器等，涵盖两千余类产品型号，应用于汽车冷却系统等热交换领域。公司主攻车后ODM市场，外销占比近90%，销售区域集中在北美洲和欧洲地区，客户包括汽车配件分销商、零售店、大型连锁店等。2022年实现营收3.38亿元（+46.11%），归母净利润创历史新高，达7796万元（+114%）。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.88/1.10/1.36亿元，对应EPS分别为0.74/0.93/1.15元/股，对应当前股价PE分别为11.8/9.4/7.6倍，可比公司PE（2023E）均值32.2X，首次覆盖给予“买入”评级。深耕单品累积精进工艺，募投扩产旨在推升冷凝器车后市场份额技术工艺：截至2022年拥有实用新型专利38项，研发费用率4.03%。在满足关键性能指标、安装尺寸前提下，通过优化产品结构及生产工序，形成了成本优势。市场地位：与美国Keystone、荷兰NRF、