安信证券：燕京啤酒（000729）-盈利改善显著，业绩高增

燕京啤酒(000729)事件：公司披露23年一季度报，2023Q1实现营业收入35.26亿元，同比+13.74%；归母净利润6547万元，同比+7373.28%，扣非归母净利润5649亿元，同比扭亏。量价齐升，业绩实现高增。消费场景复苏后，公司销量提升显著，23Q1公司实现销量96.31万千升，同比+12.8%，实现2023首季“开门红”，我们认为系U8放量带动销量双位数增长；吨价同比+0.83%至3661元/千升，实现量价齐升，我们认为系公司为提销量加大货折费用投放导致吨价仅微增。预计23年U8持续放量带动产品结构提升，延续业绩向上势能。控费降本增效，盈利能力改善显著。公司23Q1吨成本同比-2.61%至2315元/千升，我们认为系销量增长凸显规模效应带动吨成本下降，同时原材料成本压力减小所致。吨成本下降贡献毛利率显著改善，毛利率+2.24pct至36.78%。23Q1销售费用率为12.49%，较去年同期+0.58pct，管理费用率为11.97%，同比-1.33pct，我们认为系公司组织效率提升的成效显现。降本控费释放利润端弹性，公司23Q1归母净利率+1.80pct至1.83%，盈