东方证券：造纸轻工行业：集成灶高景气延续，产品、渠道、营销共同驱动行业渗透率持续上行

核心观点集成灶行业发展二十余载，市场规模稳步增长，市场竞争逐渐加剧。集成灶产品形态已历经多次迭代，目前市场中主流的“侧吸模块化”集成灶较以往产品在安全性、实用性与功能多样性上有显著提升。近年来集成灶行业在厨电规模下行的背景下仍维持较高的景气度，2020年中国集成灶行业零售量达238万台，零售额达181亿元，同比分别增长13%、12%。高增长红利吸引了大批入局者，当前行业竞争格局尚未定型，CR5在40%-50%区间内波动，集中度未来仍有较大提升空间；但分化趋势已逐步显现，综合性家电品牌入局加速中低端市场出清，集成灶老牌专业品牌则凭借自身产品力、品牌力，占据较为稳固的高端市场领先优势。集成灶性能优势明显，产品、渠道、营销共同助力行业渗透率加速上行，中性情形下测算未来十年行业销量CAGR可达12%以上。集成灶经过多次的技术迭代，目前基础功能已较为成熟，在吸收油烟、空间利用率与日常清洁维护等方面较传统油烟机、燃气灶有较大优势，有效解决小面积、开放式厨房的痛点。为把握行业高增长红利，集成灶企业开始在产品、渠道与营销侧共同发力：产品端，聚焦于创造产品的边际差异，推出契合消费者需求的集成搭配方案，带