华安证券：农林牧渔行业专题：生猪产业资金链紧张，产能去化有望加速

主要观点：上市猪企扩张放缓，2024年出栏规划理性18家A股上市猪企的资本开支于2020年见顶，2022年已回落至2019年的水平，2023年1-9月同比再降7.8%；2022年末，18家A股上市猪企的在建工程余额同比下降14.4%，自2018年以来首次下降，2023年9月底较2022年末再降5.5%。今年以来，多家上市猪企陆续下修2023年出栏目标，2024年出栏规划理性，我们根据2024年出栏计划从高到低排序，牧原股份超过7000万头、温氏股份3000-3300万头、新希望超过2350万头、华统股份400-500万头、唐人神450万头、巨星农牧400万头左右、天康生物300-350万头、神农集团250万头、京基智农230万头、金新农200万头、东瑞股份90-100万头。生猪产业链资金压力日趋紧张①上市动物疫苗企业、饲料企业回款能力明显变差。动物疫苗、饲料行业均处于生猪养殖产业链上游，受生猪养殖业资金链趋紧影响大。2022-2023年，上市动物疫苗企业、饲料企业应收账款余额明显提升；2018-2021年，7家上市动物疫苗企业的应收账款周转天数均值在71-95天，2022年季度均值上升