德邦证券：一心堂（002727）-业绩符合预期，疫后门店扩张有望加速

一心堂(002727)投资要点事件：公司发布2022年年报，营业收入实现174.3亿，同比增长19.5%，归母净利润10.1亿，同比增长9.6%，扣非净利润9.9亿，同比增长10.1%；公司发布2023年一季报，营业收入实现44.4亿，同比增长11.0%，归母净利润2.4亿，同比增长33.5%，扣非净利润2.4亿，同比增长46.8%。23Q1扣非净利超预期增长，费用率进一步降低：2022年公司在疫情管控影响下依然实现近20%的营收增长，单笔计提坏账准备近7000万，还原后归母净利润10.8亿，同比增长17.0%；23Q1公司延续高增长，实现收入44.4亿，同比增长11%，扣非净利润2.4亿，超预期增长46.8%；公司23Q1销售费用为23.25%，管理费用率为2.57%，财务费用率为0.38%，研发费用率为0.04%，各项费用率均较2022年有所下降，分别降低0.11%、0.01%、0.18%、0.01%。省内外药店加速布局，存量门店经营效率持续提升：截止23Q1，公司拥有直营门店9344家，其中云南省门店5253家，云南省外门店4091家，省外门店占比提升至43.8%，省外门店中川渝