上海证券：珀莱雅（603605）-主品牌迈入更高阶势能，二三曲线高增

珀莱雅(603605)事件概述4月20日，公司发布22年年报及23年一季报，22年营收63.85亿元，同增37.82%；归母净利润8.17亿元，同增41.88%；扣非归母净利润7.89亿元，同增38.80%；基本每股收益2.90元。其中，22Q4营收为24.23亿元，同增49.51%；归母净利润为3.22亿，同增52.05%。23Q1营收16.22亿元，同增29.27%；归母净利润2.08亿元，同增31.32%；扣非归母净利润1.98亿元，同增34.93%。分析与判断盈利能力持续提升，研发加码营销驱动。1）利润端，22年公司毛利率/净利率分别69.70%/13.02%，同增3.24pcts/1pcts。分品类看，22年护肤/彩妆/洗护类分别实现营收54.84/7.52/1.26亿元，同增38.56%/21.70%/509.93%，毛利率为70.51%/66.55%/62.05%，三大产品品类毛利率均实现不同程度提升。分渠道看，线上/线下毛利率分别实现70.90%/59.53%，同增2.63pcts/2.6pcts。线上直营占比增加以及大单品策略成效显著，推高毛利率，盈利能力实现突破。2