上海证券：美容护理2024年度投资策略：分化中寻找确定性

主要观点消费：渐进复苏，行则将至23年下半年消费持续温和复苏趋势。我们认为2022年底至2023年5月受线下人流恢复叠加2022Q2低基数，总体消费呈现复苏态势；消费者信心指数和预期指数都呈现上升趋势。23年5月以来，总体消费弱势复苏趋势显现，社零增速放缓，消费者信心指数和预期指数疲软。8月以来社零增速环比改善。我们预计2024年消费将延续复苏趋势，受2023年基数影响，预计总体社零增速前低后高，医美和化妆品等可选消费需求有望改善。美护板块跑输大盘。截至2023年12月20日，美容护理（申万）板块较年初-34%，沪深300较年初-15%，板块总体表现弱于大盘。Q3基金重仓美护板块规模环比下降。医美：长期渗透率提升逻辑不变，关注高增细分赛道和新品获批进展需求端，长期来看医美行业渗透率提升、单人疗程数增加依然有较大发展空间。根据《中国医美行业2023年度洞悉报告》，2023年疫后消费修复，预计整体医美市场增速可达20%左右，未来四年预计市场将保持15%左右的年复合增长；供给端，消费者需求更加多元的趋势下，医美机构和厂商需要持续开发新产品。其中胶原蛋白认知度不断提升，预计市场规模保持快速增长