中航证券：中航传媒2025年年度策略：未来已至：AI应用的星辰大海

传媒行业行情回顾：2024年至2025年2月14日传媒板块累计涨幅+19.35%，位居申万一级行业8/31，跑赢沪深300指数4.55pct，跑赢创业板指2.22pct。①行业估值：截至2025年2月14日，传媒板块PE（剔除负值，ttm，整体法）为30倍，2019年以来的均值为26倍，中位数为25倍，最大值42倍，最小值17倍，当前PE处于2019年以来79%的历史分位；②业绩复盘：2024年前三季度营收微增，归母净利润下滑明显；③机构持仓：传媒板块公募基金配置比例略有提升，受行情影响持股市值下滑明显。 细分行业：院线电影承压明显，AI催生新业务生态。①电影院线：24年因缺乏优质供给行业承压，25年贺岁档强片云集。2025春节档超预期，再次验证“优质供给下不缺需求”，国内外大厂优质储备充足，有望进入新一轮供给周期，2025年电影大盘有望回暖。②出版：主业稳健依旧，AI赋能加速新业务布局。所得税政策变更出版公司有业绩下修风险，但仍有望借助科技&地方政策实现税收减免，高股息的头部公司仍旧具有较高性价比。③游戏：国产游戏版号发放“常态化”，AI赋能游戏全产业链，游戏行业多重周期共振向上。④