中邮证券：桃李面包（603866）-疫情扰动尾声，2023全年预计逐季改善

桃李面包(603866)事件公司发布2023年一季报，23Q1实现营业收入14.76亿元，同比+1.66%；归母净利润1.39亿元，同比-12.16%；扣非归母净利润1.31亿元，同比-12.75%。核心观点疫情叠加甲流，营收复苏进度略低于预期。公司23Q1营收同比回升较慢，主要系1月疫情扰动尾声以及3月上旬甲流干扰，消费场景以及商超客流较少，营收复苏慢于预期。利润端，23Q1公司毛利率为23.94%，同比减少1.68pct，归母净利润率为9.40%，同比下滑1.48pct。费用端，公司23Q1销售/管理/研发/财务费用率分别8.35%/2.30%/0.57%/0.36%，同比分别-0.09/+0.08/+0.05/+0.23pct。公司Q1盈利水平同比下滑，主要由于：1.广告投放节奏提前。2.部分地区工厂处置费用增加。3.原料成本压力。4.新厂投产提前，爬坡期费用较高以及折旧增加。5.1月&3月部分地区受疫情和甲流影响货返同比提升。华东、华中市场增速亮眼。分品类看，面包/其他业务分别实现营收14.60/0.16亿元，同比+0.77/+427.31%，核心的面包产品需求稳定。分区域看，