中邮证券：美股AI应用：在加速落地中分化

投资要点 复盘今年美股AIAgent标的市场表现，以1月至2月中旬模型平权以及4月初的关税波动为节点划分为三段式波动，前两个阶段跟随行业β同涨同跌偏多，第三阶段随AI货币化进程走出个股差异行情。 阶段一（1月至2月中）：24年底AI应用公司超预期业绩释放未来乐观预期，叠加25年初生成式AI和Agent技术的范式变革，美股Agent该阶段普遍录得不错表现。 阶段二（2月中至4月初）：此阶段关税的预期和落地、美联储降息延后等对行业风偏产生显著负面影响，Agent标的估值折损或为此阶段普跌的重要原因。 阶段三（4月初至今）：关税影响边际递减，行业初创公司ARR加速放量，美股Agent能否借AI放量或提价，成此阶段行情分化关键。AI初创公司ARR放量时间显著缩短，例如Anthropic年化收入0→1、1→2、2→3亿美元分别为21、3、2月，创收能力快速提升；AI建站工具Lovable仅8个月内便达到1亿美元ARR。 年初至今表现突出的标的主要分为两类，核心均与AI赋能量增或价涨相关。一类是以PLTR为代表的toB企业，其股价走强的核心逻辑在于AI产品深度赋能主业（如AI提升服务效率，或拓展高