国信证券：得邦照明（603303）-照明龙头切入车载，控制器引领二次增长

得邦照明(603303)核心观点照明出口龙头切入车载。公司自成立以来专注于通用照明行业，经过20余年发展，已成长为我国照明行业出口龙头，业务涵盖北美、南美、欧洲、亚洲等多个国家和地区，出口常年位列行业前三；2018年公司正式进击车载业务，产品包括车载控制器与车灯结构件，开启第二成长曲线。2017-2022年公司收入与净利润复合增速分别为2.9%、10.1%。看点一：车载业务开启第二成长曲线。1）车灯升级带来车灯控制器（LDM）单车数量与价值量齐升，国产替代方开启。2025年我国LED车灯控制器市场规模有望超170亿元，LDM产品与客户壁垒高，公司背靠松下成功打入日系车企供应链并实现批量供货，LDM新产能500万套+两大研发基地支撑产品落地。未来随着新客户不断拓展，有望抓住行业内国产替代重要窗口期，实现车灯控制器业务的快速增长。2）切入电池控制系统（BMS）控制器。基于控制器开发平台、开发流程的相通性，公司成功切入空间更广阔的BMS控制器业务，2021年8月获得万向一二三约12.7亿元的BMS控制器定点，项目周期4-10年，顺利开启车载控制器的横向扩张。3）车灯结构件业务扩大协同优势。收