中国银河：太阳纸业（002078）-稳步推进产能布局，林浆纸一体化经营稳健

太阳纸业(002078)核心观点：事件：公司发布2022年年度报告。报告期内，公司实现营收397.67亿元，同比增长23.66%；归母净利润28.09亿元，同比下降4.12%；基本每股收益1.04元/股。其中，公司第四季度单季实现营收101.26亿元，同比增长19.92%；归母净利润5.41亿元，同比增长235.7%。浆价高企致毛利率受损&费用率提升，公司净利率同比下降。毛利率方面，公司综合毛利率为15.17%，同比下降2.02pct。其中，Q4单季毛利率为13.22%，同比提升3.89pct，环比下降1.28pct。公司毛利率下降主要是因为：报告期内，原材料纸浆价格维持高位。费用率方面，公司期间费用率为7.04%，同比提升0.65pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.38%/2.6%/1.96%/2.1%，分别同比变动-0.04pct/+0.07pct/+0.29pct/+0.34pct。净利率方面，公司净利率为7.08%，同比下降2.06pct。其中，Q4单季净利率为5.39%，同比提升3.47pct，环比下降0.86pct。（注：同、环比数据均使用公司调整后数据计算