海通国际：招商银行（600036）-2022年业绩点评：资负两端仍有相对优势

招商银行(600036)净息差稳定，对公贷款收益率持平，小微贷款利率较高。22年招行净息差为2.40%，较22Q1-Q3略降1bp；22Q4单季度净息差为2.37%，较22Q3回升1bp。22年对公贷款平均收益率3.85%，与22H1持平，略高于21年全年，我们认为招行注重对公贷款经济效益，并未盲目扩张。短期贷款平均收益率4.81%，高于中长期贷款收益率43bps，主要是因为短期贷款中利率较高的信用卡及小微贷款占比较高。新发放普惠型小微企业贷款平均利率5.15%，高于企业贷款平均利率。个人存款中活期存款占比仍在60%以上。个人贷款中，活期存款平均余额占比为64%，在存款定期化趋势下保持较高水平，有利于维持净息差优势。代理保险收入增长，部分抵消代理基金收入下滑的影响。其他非息收入稳健，受债市波动影响不大。22年公司代理保险收入同比增51%，主要是因为客户保障需求上升。其他非息收入同比减少1.87%，降幅不大。公司22年底零售客户1.84亿户，较21年同比增长6.36%，其中金葵花及以上客户较21年同比增长12.84%。零售贷款公司以“朝朝宝”“朝朝盈2号”等低门槛产品为起点，牵引用户投资