中国银河：五洲特纸（605007）-营收快速成长，看好后续盈利改善

五洲特纸(605007)核心观点：事件：公司发布2022年年度报告。报告期内，公司实现营收59.62亿元，同比增长61.59%；归母净利润2.05亿元，同比下降47.41%；基本每股收益0.51元/股。其中，公司第四季度单季实现营收14.12亿元，同比增长40.39%；归母净利润-0.19亿元，同比下降124.71%。浆价高企致毛利率大幅下滑，看好供应投放带动浆价下行。报告期内，公司综合毛利率为8.78%，同比下降8.5pct。其中，Q4单季毛利率为-4.22%，同比下降15.37pct，环比下降12.64pct。公司毛利率下滑主要是因为：报告期内，公司原材料纸浆、能源价格处于高位。展望未来，UPM浆厂已启动生产，预计首批纸浆将于5月份发货，浆价或有进一步下降空间，看好公司后续毛利率表现。费用率有所提升，净利率大幅下滑。费用率方面，公司期间费用率为4.67%，同比提升0.32pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.16%/1.35%/1.09%/2.06%，分别同比变动-0.06pct/-0.27pct/-0.37pct/+1.02pct。公司财务费用率提升主要是因为：应付