东吴证券：东吴碳中和系列报告（十）：鉴他山之石，全国碳市场展望及减碳成本测算

投资要点对标欧盟看国内碳市场发展：①国内碳市场已初现总量控制及市场调控机制雏形。②总量递减速度预计超海外，碳配额价值有望长期提升，CCER近期稀缺看涨。复盘欧盟碳市场4阶段演变，我们认为总量控制和MSR机制为碳价平衡关键：1）总量控制：欧盟4阶段划分主要体现在配额分配方式及总量递减速度上的差异。a.第1-2阶段配额发放采取各自制定配额模式,且供需不平导致市场表现平淡;b.第3-4阶段配额发放改为总量控制模式，且总量上限从3阶段逐年减少1.74%提升至4阶段的2.2%，有效提振碳价；2）市场稳定储备机制（MSR）：2019年启动，基于相应规则和目标调整配额拍卖量，成为长期有效控制配额盈余的方案。展望国内碳市场，我们认为国内市场发展方向相似，已具备两大核心机制雏形。1）总量控制&市场调控机制初见雏形，全国碳排放权交易管理条例指出a.生态环境部制定碳排放配额总量确定与分配方案，b.可适时引入有偿分配；c.可建立市场调节保护机制；2）从试点走向全国，当前市场交易规模与覆盖行业存在较大提升空间。3）碳市场&节能减排产业良性循环。欧盟拍卖收入主要投向气候及能源用途，深圳拟设碳排放交易基金定向支持温