浙商证券：报喜鸟点评报告：扣非归母净利润大增32%，全年增长值得期待

报喜鸟(002154)投资要点公司发布23年一季报，单季度收入/归母净利润/扣非归母净利润同比+11.5%/+24.2%/+31.9%至12.9亿/2.6亿/2.2亿。收入端来看，高基数基础上增长依然亮眼公司21Q1/22Q1收入增速分别为+53.6%/+16.3%，高基数基础上持续亮丽增长印证品牌向上趋势。根据我们前期跟踪，我们预计hazzys表现强于报喜鸟，直营增速快于加盟。同时，公司及子公司上海卡米其服饰有限公司与22年完成对恺米切（上海）贸易有限公司100%股权、伴随对产品和渠道进行升级优化，快速关闭低效店铺、拓展优质新店，未来成长性值得期待。严格控制终端折扣率，盈利能力持续提升23Q1公司归母净利润+24.2%至2.6亿，考虑到公司21Q1/22Q1当期归母净利润增速分别为+177.9%/+13.7%，表现非常亮眼。拆分来看，23Q1毛利率持续+0.3pp至66.1%，我们预计主要与终端严格控制折扣率及直营占比提升带动的结构性优化所致。费用率角度来看，公司23Q1销售费用率/管理费用率同比-3.1pp/-0.3pp至34.8%/7.8%，带动期间费用率-3.2pp。绝对值角度