国金证券：森鹰窗业（301227）-短期因素影响4Q业绩，毛利率改善趋势已现

森鹰窗业(301227)业绩简评4月24日公司发布2022年年度报告，22年公司实现营收8.9亿元，同比-7.3%；归母净利润1.1亿元，同比-16.0%。其中4Q实现营收2.2亿元，同比-18.9%，实现归母净利润0.2亿元，同比-37.5%，主因4Q疫情影响需求释放及相关减值计提影响。经营分析4Q受疫情影响明显，铝合金窗拓展仍顺利：分渠道来看，公司22年大宗/经销渠道营收同比-5.1%/-9.9%至5.0/3.7亿元，在疫情影响下，大宗渠道安装交付节奏显著放缓，预计其4Q收入同比下滑约30%，而经销渠道仍具发展韧性，预计其4Q收入同比持平。分品类来看，铝包木窗22年营收同比-12.5%至7.5亿元，收入占比达84.7%，仍为主要收入来源；新品类铝合金窗22年收入同比+127.2%至1.0亿元，正成为公司重要战略补充品类。4Q毛利率延续改善趋势，减值计提影响短期利润：公司22年毛利率同比+3.7pct至33.3%，其中公司4Q毛利率同比+7.9pct至34.5%，预计主因原材料成本压力缓解叠加铝合金产品产能利用率提升。分产品来看，公司22年铝包木窗/铝合金窗毛利率分别同比+5.0/+