财通证券：“药”倾听市场的声音第一百一十八期：聊聊鱼跃医疗的长期价值

新老顺利过渡，有利长期发展鱼跃医疗经过四年时间成功实现了新老交替，包括董事长、财务总监和董事会秘书等一众高管调整完毕，新团队更加年轻化、有冲击力，老董事长还有精力帮助新团队，这是一种理想的立足于长时期发展的状态。市场高估了公司对疫情的依赖，后疫情时代发展契机已现。按股权激励目标2018-2021年平均净利润10.80亿测算，2021-2022增长率分别不低于20%、15%，2021-2022年净利润则不低于12.96、14.90亿元。相当于10年复合增长率不低于19.78%、相当于5年复合增长率不低于18.86%，彰显了公司对后疫情时代的发展信心。四个关键语段是公司中长期投资价值所在四个语段：品牌化的家用医疗长期受益于老龄化、连续血糖监测、后疫情时代医械国际化与并购成长。从百度收搜和京东销售的情况来看，yuwell鱼跃品牌的血压计、制氧机等已经赶上甚至超过了欧姆龙，建立了公司在家用医疗方面强大的品牌护城河，后续有望在血糖仪、睡眠呼吸机和轮椅等家用医疗上继续复制成功的经验。不同于家电，这是一个成长的市场，估值溢价率更高。CGM（连续血糖监测）在中国是新兴成长的大市场，是兵家必争之地。在I