中银证券：桐昆股份（601233）-产能规模持续扩张，行业景气度底部向好

桐昆股份(601233)2022年公司实现营业收入619.93亿元，同比增长4.79%；归母净利润1.30亿元，同比减少98.26%。2022年第四季度实现营收148.05亿元，同比增长68.05%，归母净利润-18.05亿元，同比下降238.52%。涤纶长丝行业景气度下滑，业绩阶段性承压，公司产能逆势扩张，行业龙头地位巩固，看好长期发展，维持买入评级。支撑评级的要点行业景气度下滑，产销逆势增长。2022年受到成本高企、需求不畅、供应增多等因素影响，涤纶长丝行业景气度跌入历史底部，产品盈利能力显著下滑，公司POY、FDY、DTY均价为7010.07、7709.11、8699.21元/吨，同比分别增长5.74%、增长7.52%、降低1.26%；毛利率分别为2.87%、7.43%、0.47%；同比降低10.83pct、3.31pct、11.27pct。2022年公司涤纶长丝产量为781.45万吨，同比增长5.94%，涤纶长丝销售量为767.62万吨，同比增长6.90%，市占率稳步提升，随着涤纶行业景气度提升，公司盈利能力有望快速修复。浙石化项目有序建设，业绩短期承压。公司通过全资子公司桐昆