财通证券：箭牌家居（001322）-Q1业绩短期承压，终端回暖下静待花开

箭牌家居(001322)核心观点事件：公司发布2023年一季报，2023年一季度实现收入11.10亿元，同降1.67%；归母净利润311.11万元，同降88.15%；实现扣非归母净利润-1553.64万元，同降225.80%。年初折扣延续、库存逐步消化，Q1收入和利润承压：收入端，公司2023Q1收入同降1.67%，主要系春节停窑检修以及经销商库存影响。目前经过Q1消化，库存逐月改善并恢复至正常水平，从终端需求来看目前存在回暖趋势。利润端，公司2023Q1整体毛利率为30.44%，同比下降5.47pct，主要系部分产品延续2022Q4折扣所致。公司2023Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为9.6%/14.9%/6.2%/0.03%，分别同比-1.9pct/-1.4pct/+1.1pct/-0.2pct。期间费用率整体同比-2.4pct，主要系1）产品折扣下计提市场推广费减少，带动销售费用率下降2）提前开工缩短停窑时间、停工损失减少带动管理费用率下降；同时公司持续投入智能产品研发，研发费用率提升。年初加大市场推广叠加淡季仍处库存消化阶段使得净利率同步下行，2023Q1公司归母净利率为