华安证券：智明达（688636）-军品计划性强，短期承压不改长期成长逻辑

智明达(688636)事件回顾：公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年度实现营收5.41亿元，同比增长20.35%，实现归母净利润0.75亿元，同比下降32.40%。收入方面，受国内疫情和成都地区高温限电影响，导致部分产品不能按期交付或确认收入。成本方面，受原材料价格上涨，销售结构变化、国产化因素影响，毛利率持续下降。费用方面，随着公司人员规模扩大，薪酬及福利等费用有较大幅度上涨。此外，参股公司铭科思继续亏损。2023年Q1实现营收0.68亿元，同比下降32.18%，因军品特点部分前期交付产品尚未签订合同无法确认收入，公司Q1发出商品余额较去年同期增长69%，同时，截至一季度末，公司在手订单6.04亿元（含口头订单），较上年同期增长19.6%。由于公司所处行业计划较强，预计今年在补齐收入缺口的基础上，还能享有一定的增长，放长远看，公司成长逻辑并没有改变。行业景气度延续，公司机载领域市场空间大、弹载领域成长性好机载领域，航电系统占到整个军用飞机价值量接近一半，受益于主战机型放量以及航电系统价值量提升，公司机载嵌入式计算机有望实现稳步增长；弹载领域，受益于主战弹型放量以及精确