开源证券：港股科技行业点评报告：主权AI及token消耗强化中长期算力需求的持续性，传统AI标的亦有望受益

主权AI+应用token消耗支撑算力需求的持续性，非Gen-AI标的亦有望受益 此前市场对AI的资本开支投入存在担忧，我们认为随着主权AI市场逐步清晰，且头部大模型厂商token消耗量上未见动能减速，AI算力资本投入仍有较强的持续性，在围绕生成式AI为主线的投资中，偏工程性、可重复性、追求信息准确性的传统AI标的有望受益，受益标的：第四范式（聚焦决策式AI）、百融云-W（聚焦金融行业）。 算力需求的担忧逐步褪减，主权AI打开中长期需求空间 6月11日，英伟达在GTC巴黎主体演讲中宣称欧洲将规划并建设20座AI工厂，其中5家超过10万块芯片的超级工厂。目前英伟达与Mistral合作筹备建设1.8万片芯片的英伟达GB系统；英伟达德国AI工厂将配备1万块GPU；Nebius亦宣布将在2025Q4年于英国部署4000个英伟达B300芯片。尽管英伟达实际确收程度受到供应链、产品性价比选择等因素影响，但相比CSP，政府主导下的主权AI确定性相对更高，一定程度上延伸了中长期对算力需求的展望。 从海内外互联网龙头应用的token消耗上，亦可对算力需求的稳健性提供佐证截至2025年5月，豆包大模型日均t