国信证券：报喜鸟（002154）-2023一季度净利润增长24%，库存恢复健康

报喜鸟(002154)核心观点一季度收入增长12%，净利润增长24%，高基数上表现优异。公司是国内中高档服装品牌集团。2023年一季度公司收入增长11.5%至12.9亿元，归母净利润增长24.2%至2.56亿元，扣非净利润增长31.9%至2.20亿元，在2022Q1收入/归母净利润增长16%/14%的较高基数上，表现靓丽。收入增长主要由于成熟品牌报喜鸟、哈吉斯、宝鸟及成长品牌恺米切、乐飞叶均实现增长。我们预计，按月份看，1-3月呈现逐月加速趋势；按品牌看，哈吉斯增速高于报喜鸟；按渠道看，直营增速高于加盟。高质量经营下库存和应收改善、净利率提升，经营活动现金流大幅增长。2023一季度毛利率增长0.3百分点至66.1%，反映公司良好的零售折扣水平。公司延续疫情期间的费用管控力度，费用率合计同比下滑3.2百分点，存货减值计提增加令资产减值比率提升0.7百分点至1.9%，因此一季度归母净利率提升2.4百分点至20.1%。一季度末存货金额同比-1.1%至10.8亿元，存货周转同比/环比-18/-27天至241天，回落至健康水平，应收账款周转天数同比和环比均小幅改善至45天。一季度经营活动现金流净