信达证券：美国降息落地、需求改善可期，智能眼镜、新型烟草产业密集催化

本期内容提要: 造纸：纸浆供应扰动延续，海外浆厂阔叶提价。UPM宣布旗下Kaukas纸浆厂（年产70万吨针叶浆）于8月份开始的停机检修将延长两周，直至2025年10月11日。此外，UPMPietarsaari纸浆厂（年产80万吨针叶浆和桦木浆）将于11月份临时停产约两周，公司此次削减产量主要为保障盈利能力，挺价态度明确。Arauco在9月继续提价，针叶浆银星报价700美金/吨（环比-20美金/吨），阔叶浆明星540美金/吨（环比+20美金/吨），本色浆金星590美金/吨（环比持平）。目前浆价仍处上行通道，与纸价分化扩大，我们预计纸企Q3盈利或小幅承压，伴随Q4国内纸厂成本压力显现，届时造纸系提价函有望陆续发布。建议关注太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、博汇纸业、玖龙纸业。 出口：降息落地，重视出口系统性估值修复。本周美联储将基准利率下调25个基点至4.00%-4.25%，并预计年内再降两次25bp概率较大。根据我们复盘，降息后地产等利率敏感行业通常伴有稳步修复，本轮美国长债收益率已有下降趋势，家居消费等地产后周期通常同向复苏（过去20年家居零售额/成屋销售额与利率呈显著负相关）。