华西证券：香飘飘（603711）-Q1恢复势头明显，股权激励彰显信心

香飘飘(603711)事件概述公司22年实现收入31.28亿元，同比-9.8%，归母净利润2.14亿元，同比-3.9%；其中22Q4实现收入15.98亿元，同比+7.1%，归母净利润2.89亿元，同比+57.8%。公司23Q1实现收入6.79亿元，同比+37.0%，归母净利润0.06亿元，实现扭亏。此外，公司发布股权激励草案。分析判断:冲泡业务恢复性增长，即饮放量值得期待去年因疫情扰动，冲泡业务有所下滑。随疫情防控完全放开，Q1已出现改善趋势。此外公司打造冻柠茶、牛乳茶等瓶装即饮新品，市场反馈良好，Q1保持增长态势。我们预计今年冲泡业务将实现恢复性增长，即饮产品放量增长，业绩表现值得期待。冲泡成本压力缓解，利润弹性逐步释放成本端来看，公司去年受制于成本高企，毛利率被压制。今年随着包材、植脂末等主要原材料价格回落，成本压力有望缓解。费用端来看，公司组建独立即饮运营团队，销售管理更加专业化，费用投放效率有望提升。考虑到去年因疫情扰动所致费用率波动，今年费用率整体水平有望保持稳定，利润弹性有望释放。股权激励彰显信心，未来成长可期公司宣布股权激励计划，目标23/24/25年营收同比22年增幅不