财通证券：中际联合（605305）-风电安全设备龙头，拓展海外打开成长空间

中际联合(605305)核心观点公司是风电领域专用高空安全作业设备龙头，2012-2022年营收CAGR达30%。公司的主营业务是专用高空安全作业设备和高空安全作业服务。公司2012-2022年产品营收CAGR为30%，归母净利润CAGR为24.7%，毛利率始终保持在40%以上。公司产品已经应用于15个行业出口到55个国家，在风力发电细分领域占有率第一，截止2019年公司高空安全升降设备在新增风电市场占有率超50%。风机大型化+风机技改，国内增量&存量市场需求共振。1）增量市场中风机大型化使得风机塔筒高度相应提高，带动高空升降设备产品市场需求量不断扩大。2023-2026年国内新增风电装机所对应的专用高空安全作业设备的市场规模分别为4.89/5.52/5.57/5.66亿元，CAGR约为4%。2）存量市场中我国政策推动“十四五”、“十五五”期间风机置换机组增长，根据《我国风电机组退役改造置换的需求分析和政策建议》测算，我国“十四五”期间与“十五五”期间国内存量市场空间预计达到3.98亿元和8.50亿元。海外风机市场规模广阔，高毛利打开公司利润增长空间。公司在美国、印度、欧洲均设立子公司